1、隨著旺季到來,下游需求恢復,在水泥玻璃仍然維持較低庫存水平之下,供需關系向好將帶動行業景氣持續走強,截止到8月底,水泥價格全國基本普漲一輪，水泥首次推出秋季錯峰、環保督查不斷趨嚴(第四輪環保督查進駐以及京津冀秋冬大氣治理督查開始等)。

2、重視地產補庫存,供給端約束增強趨勢下,行業龍頭配置價值明顯:從短期數據看,7月拿地面積在去年高基數上再大幅增長,顯示地產企業積極補庫存；新開工、投資數據的異常僅是地產傳導期延長以后出現的一個單月擾動。微觀層面反應的水泥玻璃數據均符合正常的季節性規律,而在目前的高位景氣上再次漲價,對股價的促進作用更大。而從中期維度看,在經濟偏穩、實體低庫存背景下,我們認為供給端強約束的行業景氣將維持在高位,且旺季漲價超預期概率較大,比如煤炭鋼鐵和水泥玻璃,新增產能嚴格管控,經過14、15年的去產能和整合,目前開工率處于高位,而庫存仍然處于歷史同期低位,旺季到來將迎較大彈性。同時,現金流大幅改善和資本開支持續減少,提高分紅率也是趨勢。

3、水泥:8月底水泥價格繼續保持上漲態勢,本周全國水泥市場價格為324元/噸,環比大幅上漲0.9%,上漲地區有江蘇、上海、安徽、江西、湖南和云南,幅度20-40元/噸；八月底,長江流域省份均出現了價格上漲,全國各地漲價的速度也普遍出現提升。

水泥供給側改革行動方案得到各地積極響應,“去產量”繼續加強,“去產能”值得重視。8月中下旬,多個省份相繼推出水泥錯峰限產政策和去產能方案,環保約束、行業協同、錯峰限產等行為更趨于頻繁和常態化。從歷史經驗上看,錯峰生產對于水泥供需關系的改善作用十分明顯,尤其是在需求較為旺盛的秋季,臨時停窯可能會使得水泥出現短期的供不應求；同時大規模的環保督察也導致水泥存在階段性產量減少的可能,我們認為北方下半年水泥價格將會有超預期上漲可能,而華東地區水泥價格的表現也將受益。中長期來看,我們認為在政府、企業、協會等各方訴求的共振下,水泥供給側改革的推進有望超市場預期,值得重視!在“短期產能約束不斷增強,中長期供給側改革有序推進”的核心判斷下,我們認為行業龍頭將在未來不斷好轉的行業格局中,進一步增強行業地位、提升高市場份額、提升盈利能力。(詳見深度報告《詳解水泥供給側改革邏輯閉環--“控產量,去產能”,兩手都要硬!》)我們繼續維持2017年初對行業景氣走勢“淡季微幅下跌,全年高位震蕩向上,四季度才是價格高點”的判斷,預計后期價格維持穩中有升態勢,庫存將持續回落,9月份旺季將迎來全年的第二波大幅上漲。當前時點繼續看好旺季到來疊加錯峰限產等“去產量”帶來的漲價行情,和中期供給側改革對水泥行業整體景氣預期帶來的提升。